“新规”将推动券商资产管理业务步入新阶段

　　定向资产管理业务和集合资产管理业务是证券公司资产管理业务的重要形式。证券公司办理定向资产管理业务，为客户提供一对一的资产管理服务。证券公司为多个客户办理集合资产管理业务，与客户签订集合资产管理合同，通过专门账户为客户提供资产管理服务，是集合资产管理业务的特点。

　　业内人士认为，此次发布的“新规”在制度安排上的突出特点主要体现在三方面：一是规定证券公司设立的集合资产管理计划可以申请ＱＤＩＩ资格；二是加强了资产管理的合规管理和业务隔离；三是要求加强对资产管理业务客户的风险揭示和信息披露，提高资产管理业务的透明度。

　　目前，已有５４家证券公司取得证券资产管理业务许可，１７家证券公司试点开展了集合资产管理业务，２０家证券公司开展了定向资产管理业务。截至２００８年４月底，中国证监会批准设立了３５只集合资产管理计划，其中４只集合计划到期清算，存续的３１只集合计划受托金额６１９亿元；定向资产管理业务受托金额２０５亿元。

　　由于资产管理业务是一项低风险的买方业务，相对于经纪、自营等传统业务而言，其周期性相对要弱，因此大力发展资产管理业务有利于增强券商业务的稳定性。

　　国信证券研究员邓婷指出，这两个实施细则在业务规则、风险控制等方面对券商资产管理业务进行了具体规范，使业务的开展有法可依，将促使券商资产管理业务步入常规发展的新阶段。

　　“新规”将优化券商收入结构、推动证券业整合

　　开展资产管理业务是券商实现盈利模式转变的一项重要内容。渤海投资的秦洪认为，经过两年多的牛市以及２００３年以来的券商整顿，券商的自营业务能力尤其是风险控制能力有了极大的改善，有能力接受委托理财业务。券商集合理财以定向方式开通，既可以将风险控制在最小，优化券商收入结构，也有利于券商开拓那些风险承受能力较强的大客户。

　　在这一过程中，大型证券公司拥有丰富的客户资源和更强的资产管理实力，将在壮大集合资产管理规模的同时，大力发展业务价值含量更高的定向资产管理业务，包括企业年金业务、ＱＤＩＩ业务等。随着资产管理业务的规模不断累计，资产管理费收入财务稳定器的效应将逐步显现。

　　中信建投研究员魏涛表示，由于资产管理业务风险远小于自营业务，因此资产管理业务的加速发展，将有利于券商拓宽盈利渠道，丰富券商收入来源。

　　中原证券张刚认为，两项细则推出后，将加速业内各类中高级人才的流动和竞争，除了大型券商能获得更大发展空间外，中小券商依靠资产管理业务也能争取一席之地。

　　但是，也有业内人士表示，由于券商的风控管理水平层次不齐，资管业务的扩展对券商在管理、产品核准方面提出了更高的要求。

　　国信证券资产管理部总经理蒋国云认为，资产管理业务放开将加速行业的整合和分化，优秀券商通过资管业务，发展将更为迅猛，而不具备条件的券商可能因此而越发“掉队”。

　　券商资产管理业务有望为Ａ股市场引入增量资金

　　业内人士认为，券商资产管理业务两项细则的推出，意味着会有更多合规资金进入股市，从而对市场产生积极影响。此外，监管层对券商开展资产管理业务的支持态度，有利于市场形成对券商概念股新的预期。

　　海通证券认为，虽然目前券商资产管理的规模与基金２万多亿元的规模相比差距很大，但随着券商集合理财计划发展加速，其增长潜力值得期待。目前有多家券商设计的集合理财产品已提交监管部门等待审批。

　　对于Ａ股市场整体而言，券商开展定向理财业务，无疑是具有积极意义的。因为早在２０００年那轮大牛市中，券商集合理财业务为Ａ股市场输入了源源不断的新资金，成为当时Ａ股市场牛市的强劲引擎之一。券商理财可以达到引进新资金的目的，为证券市场迎来新的资金买盘。

　　不过，券商资产管理业务可能会对基金公司的专户理财产生一定的影响。据了解，在专户理财方面，国内已形成券商定向理财、基金专户理财和信托私募基金三足鼎立的局面。其中，基金专户理财门槛为５０００万元，因此券商在５０００万元以下的客户中将占有一定市场优势，对门槛在１００万元左右的信托私募基金造成不小的压力。而对于５０００万元以上的大客户，证券公司会与基金展开竞争。