然而，解读上市公司业绩报告，居高不下的投资收益数据却让诸多理性的市场人士和投资者感到担忧。“火暴”业绩的背后，究竟有多少难以持久的“虚火”？

　 　投资收益相当于净利润三成

　　来自沪深证券交易所的信息显示，截至１０月３１日，沪市和深市主板市场分别有８５５家和４８８家上市公司披露了２００７年第三季度业绩报告。

　　其中，沪市上市公司前三季度实现营业总收入４３５７９亿元，较２００６年同期增加４３．７％；实现净利润总额约为５１２３亿元，较２００６年同期增加７３．８％。深市主板上市公司实现营业总收入１１７０１．７９亿元，同比增长２７．６３％；实现营业利润９９１．７２亿元，同比增长７７．１１％；实现净利润７１０．１１亿元，同比增长８８．７１％。

　　值得注意的是，根据两家交易所披露的数据，前三季度沪市上市公司和深市主板上市公司分别获得投资收益１６５１亿元和１５９．３６亿元。这意味着沪深两市千余家上市公司通过投资而非主营业务创造的收益，相当于净利润总额的三成以上。

　　宏源证券研究中心策略组采用简单的投资收益／净利润比例指标所作的统计表明，前三季度沪深两市有１３５家上市公司的比例大于１，２７２家比例大于５０％。其中，位居投资收益榜“状元”和“榜眼”位置的中国人寿和中国平安，累计实现投资收益１００３亿元，占全部投资收益的一半以上。而名列前十位的还包括交通银行、上海汽车、中信证券、中国石化、长江电力、华夏银行、海通证券、辽宁成大。

　　交叉持股可引发连锁反应

　　对于上市公司来说，投资收益主要来自出售所持已上市流通股权，从被投资单位获得现金股利，以及处置所持非上市股权等，其中绝大部分是在二级市场出售所持其他上市公司股权。

　　宏源证券研究中心总经理程文卫援引数据分析说，截至１０月３１日全部Ａ股的市盈率为４２．５９倍，而这个数据系把投资收益看作非公允价值的估值水平。由于对于上市公司而言投资收益已经是公允价值的变动，因此这部分收益不能通过正常的市盈率方法估值。去除这部分“水分”后，仅参考主营业务净利润Ａ股整体估值应在８５倍左右，明显处于“整体高估”状态。

　　“由于上市公司的投资收益部分主要来源是交叉持股，这意味着证券市场一旦结束持续向好的走势，上市公司业绩的大幅增长将难以维持，而上市公司业绩下滑引发市场下跌，市场下跌又将导致交叉持股类上市公司投资收益下降，最后必然带来上市公司业绩大幅下滑。”程文卫表示，这一连锁反应无疑将在Ａ股市场引发“多米诺骨牌”效应。

　　警惕“虚火”背后的风险

　　自去年下半年，尤其是今年以来，沪深股市持续拉升，上证综指和深证成指分别攀上６０００点和１９０００点的历史高位。在这一令人瞠目的过程中，上市公司业绩的大幅增长始终是其最重要的推动力之一。

　　然而，理性的投资者不难看出，近乎“火暴”的上市公司业绩背后，无疑有“虚火”的存在。

　　实际上，上市公司三季度业绩报告已经透露出“虚火”渐退的迹象。由于股市大盘震荡在“５·３０”后有所加剧，一定程度上已经影响到上市公司投资收益。据统计，沪深股市１５１９家上市公司７至９月实现净利润总额２０２４．１２亿元，可比数据同比增幅１１９．２７％。但剔除新上市公司后，上市公司第三季度净利润环比增长幅度为－１．４６％。

　　在财经分析人士侯宁看来，１．４６％的负增长看似微不足道，却足以起到警示作用。侯宁说，上市公司热衷于交叉持股和股市投资，短期内确实可以体现为业绩的大幅增长，但这种增长显然不具备可持续性。

　　程文卫表示，对于依靠经营业绩超预期增长来维系高位运行的国内股市而言，投资收益占比的不断提升给投资者敲响了警钟：业绩大幅增长表象下暗藏着投资收益的极大不确定性。

　　对于上市公司来说，过分关注投资收益会导致忽视主业等投机思维。提高盈利能力，特别是主营业务的盈利空间，方是经营和治理的正道。而对于投资者来说，更应在为股指攀升而欣喜的同时保持清醒的头脑，警惕“火暴”背后的“虚火”。